銅：
上周美國(guó)及中國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均走弱，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，股市下挫，油價(jià)回調(diào)，美元連續(xù)反彈給壓制了商品價(jià)格走勢(shì)。倫銅上周一路回調(diào)，最低下探至4755美元/噸，報(bào)收于4788美元/噸，跌幅近5%，創(chuàng)今年以來(lái)最大單周跌幅，并增倉(cāng)近3000手，空頭力量急聚。國(guó)內(nèi)方面，滬銅主力1607合約在上周二最高觸及37970元/噸后，接連被空頭增倉(cāng)打壓，低位探至36330元/噸，周跌幅接近3%。主力增倉(cāng)近5萬(wàn)手，空頭力量在強(qiáng)勁反攻。
現(xiàn)貨方面，期銅連續(xù)下跌，隨著交割臨近，持貨商在正基差環(huán)境下惜售挺價(jià)，市場(chǎng)報(bào)價(jià)自上周初貼140-貼80元/噸推升至平水-升水20元/噸。隔月價(jià)差維持100元/噸左右，但由于滬倫比值周中一度回升，進(jìn)口銅流量提高，同時(shí)保值盤獲利換現(xiàn)，市場(chǎng)貨源充足，外加現(xiàn)貨升水后，貿(mào)易中間商收貨空間受抑，買貨熱情降溫，升水難以再大幅推升。期銅回調(diào)之初，下游連續(xù)低價(jià)接貨，期銅跌勢(shì)形成并未止跌的情形下，下游逐漸駐足，觀望情緒漸起，市場(chǎng)成交先揚(yáng)后抑。
據(jù)SMM調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2016年全球銅礦擴(kuò)建總產(chǎn)能約為151.2萬(wàn)噸。新增產(chǎn)能主要在秘魯?shù)膬纱蟮V山，其中Las Bambas銅礦新增產(chǎn)能為40萬(wàn)噸、Cerro Verde二期新增產(chǎn)能為27萬(wàn)噸。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，2015年全球銅礦總產(chǎn)量約為1883萬(wàn)噸，今年將增產(chǎn)8%，主要是智利、秘魯銅產(chǎn)量大增。其中，秘魯3月銅產(chǎn)量188,052噸，同比激增46%。
由于國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季效應(yīng)、進(jìn)口銅流入暫緩、冶煉廠交儲(chǔ)等因素，上期所銅庫(kù)存轉(zhuǎn)為下降，已從3月18日的歷史最高點(diǎn)394777噸后減少81609噸至5月6日的313168噸。據(jù)SMM了解，同期保稅區(qū)銅庫(kù)存已大增約12萬(wàn)噸至61萬(wàn)噸左右。就上期所及保稅區(qū)銅庫(kù)存總和來(lái)看，5月6日當(dāng)周的庫(kù)存總量仍高于3月18日當(dāng)周的總量約3萬(wàn)噸左右。由此看來(lái)，國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存壓力并未減緩。
上周美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不如預(yù)期， 4月Markit制造業(yè)PMI終值50.8，跌至2009年12月以來(lái)最低，美國(guó)4月ADP新增就業(yè)創(chuàng)三年新低，美4月新增非農(nóng)創(chuàng)7個(gè)月新低，但工資增長(zhǎng)加速。數(shù)據(jù)公布后，美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨顯示美聯(lián)儲(chǔ)6月加息概率從之前的43%降至9%。高盛美林都將美聯(lián)儲(chǔ)下次加息的預(yù)期時(shí)間從6月推后至9月。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)歷年初快速增長(zhǎng)后，中國(guó)4月PMI數(shù)據(jù)走弱，對(duì)外貿(mào)易降溫，出口低于預(yù)期，進(jìn)口意外大降10.9%，中國(guó)4月主要大宗商品進(jìn)口較3月幾乎全線下滑，其中未鍛軋銅及銅材進(jìn)口環(huán)比大跌21%，鋼材進(jìn)口下滑13.39%，僅成品油進(jìn)口微增。第一季度的刺激政策并未能達(dá)到撬動(dòng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的目的，加上監(jiān)管層打擊期貨投機(jī)交易，螺紋鋼焦炭等上周跌幅創(chuàng)紀(jì)錄最大。
雖然當(dāng)前為消費(fèi)旺季，但銅下游和終端成交情況并不樂(lè)觀，國(guó)內(nèi)庫(kù)存高企，礦商增產(chǎn)，也影響近期銅價(jià)表現(xiàn)弱勢(shì)。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼預(yù)期減弱和消費(fèi)旺季進(jìn)入末期，銅價(jià)逐漸回歸基本面，市場(chǎng)空頭氛圍逐漸轉(zhuǎn)濃，銅價(jià)階段性走勢(shì)可能難漲易跌。技術(shù)上看，目前銅價(jià)處于關(guān)鍵位置，LME銅在4750美元一帶、滬銅在36500元附近有較強(qiáng)支撐，若獲得支撐短期仍有沖高的可能性，但上漲空間不大。預(yù)計(jì)后市將維持弱勢(shì)震蕩，前期高點(diǎn)可能就是本輪反彈的高點(diǎn)。
本周重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)將公布的一系列4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括規(guī)模以上工業(yè)增加值、城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資、M2貨幣供應(yīng)，以及CPI和PPI數(shù)據(jù)。
鋅：
上周滬鋅主力1607合約期價(jià)高位震蕩，周中最低觸及14715元/噸，最終收于14865元/噸，成交量降至103.5萬(wàn)手，持倉(cāng)量升至16.46萬(wàn)手。LME鋅震蕩走低，最終收于1882.5美元/噸，持倉(cāng)量略增至26.48萬(wàn)手。
近期現(xiàn)貨貼水近月合約在10-50元/噸，截至5月6 日，上海地區(qū)貿(mào)易商主流報(bào)價(jià)在14800-14920元/噸，貼水70-30元/噸，0#鋅錠出廠價(jià)15920元/噸。逢鋅價(jià)連續(xù)受挫，煉廠出貨積極性受到打壓，市場(chǎng)現(xiàn)貨鋅錠流通變化不大。貿(mào)易商交投積極性提高，現(xiàn)貨鋅價(jià)較主力合約貼水?dāng)U大，刺激投機(jī)性成交，下游接貨意愿回升，市場(chǎng)成交增加。LME鋅貼水小幅收窄，截至5月6日，貼水4.5美元/噸。LME庫(kù)存維持降勢(shì)，處于六年低位，截至5月6日，庫(kù)存降至39.52萬(wàn)噸；上期所庫(kù)存有所減少，截至4月29日，庫(kù)存報(bào)收25.95萬(wàn)噸，較前一周小幅降低。從目前國(guó)內(nèi)精煉鋅來(lái)看，鋅錠庫(kù)存維持下滑趨勢(shì)，不過(guò)由于前兩周鋅價(jià)大幅上漲，下游拿貨偏謹(jǐn)慎，去庫(kù)存節(jié)奏再度放緩，需求端改善相對(duì)有限。
中國(guó)4月份兩大PMI數(shù)據(jù)低于前值和預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂再次抬頭。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席洛克哈特和舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯上周二都表達(dá)了在6月會(huì)議上有升息的可能性，美元指數(shù)探底回升。監(jiān)管層出手后，黑色板塊再度下挫，這些因素近日均對(duì)有色金屬市場(chǎng)信心形成一定壓制，內(nèi)外鋅價(jià)格紛紛回調(diào)。從基本面來(lái)看，嘉能可公布其一季度告期數(shù)據(jù)顯示鉛鋅均有下滑，其中鋅產(chǎn)量同比下滑28%至25.71萬(wàn)噸，且嘉能可在公告中宣稱2016年全年計(jì)劃不變，即繼續(xù)維持鋅精礦年減產(chǎn)50萬(wàn)噸，不過(guò)2000美元/噸一線或有產(chǎn)量釋放壓力。整體看，全球鋅礦供應(yīng)減少因素仍對(duì)鋅價(jià)形成支撐。據(jù)悉五礦澳洲D(zhuǎn)ugald河鋅礦項(xiàng)目預(yù)計(jì)年中上馬，該項(xiàng)目是已知的全球規(guī)模最大品位最高的未開發(fā)鉛-鋅-銀礦藏，項(xiàng)目總資源量達(dá)5300萬(wàn)噸。按高峰年產(chǎn)量16萬(wàn)噸計(jì)算，投產(chǎn)后將躋身世界十大鋅礦之一，五礦資源公司預(yù)計(jì)該項(xiàng)目可于2018年上半年投產(chǎn)。目前國(guó)內(nèi)精煉鋅庫(kù)存仍然相對(duì)高位的位置，需求較為平穩(wěn)，原料相對(duì)緊缺及國(guó)內(nèi)庫(kù)存高企使得鋅價(jià)上下兩難。上周五公布的美國(guó)4月非農(nóng)數(shù)據(jù)欠佳，但美元指數(shù)短暫下行后維持反彈，此外4月中國(guó)對(duì)外貿(mào)易降溫，出口低于預(yù)期，進(jìn)口意外大降，預(yù)計(jì)將繼續(xù)拖累金屬走勢(shì)。技術(shù)形態(tài)上看，主力期價(jià)跌破20日均線后回升，短期預(yù)計(jì)維持震蕩偏弱走勢(shì)，下方考驗(yàn)14750一線支撐。
鉛：
上周滬鉛主力1607期價(jià)弱勢(shì)下跌，最低跌至12845元/噸，周度跌幅達(dá)2.67%，最終收于12925元/噸，成交量增至18976手，持倉(cāng)量增至15304手。LME鉛期價(jià)下跌走勢(shì)，最低回落至1724.5美元/噸，收于1742美元/噸，持倉(cāng)量降至12.25萬(wàn)手。
現(xiàn)貨市場(chǎng)，上周期價(jià)乏力，現(xiàn)貨轉(zhuǎn)為升水結(jié)構(gòu)，截至5月6日，升水達(dá)到60元/噸，但下游商家基本不接貨，鮮有成交。LME鉛也轉(zhuǎn)為平水結(jié)構(gòu)，截至5月5日，升水1美元/噸。LME鉛庫(kù)存漲幅趨緩，截至5月5日，LME鉛庫(kù)存報(bào)收17.47萬(wàn)噸，但多為倉(cāng)庫(kù)運(yùn)營(yíng)商之間的長(zhǎng)期爭(zhēng)斗所致，扭曲了庫(kù)存數(shù)據(jù)，難以了解實(shí)貨鉛市場(chǎng)實(shí)質(zhì)狀態(tài)。上期所鉛庫(kù)存小幅增加，截至4月29日?qǐng)?bào)收20778噸，但數(shù)據(jù)處于歷史偏低水平。
鉛方面，當(dāng)前下游鉛酸蓄電池消費(fèi)處于淡季，需求難有提振，供應(yīng)壓力凸顯，有延續(xù)走弱的可能。短期繼續(xù)關(guān)注萬(wàn)三一線，預(yù)警期價(jià)仍有反復(fù)，操作上建議觀望，買鋅賣鉛套利繼續(xù)持有。LME鉛下方關(guān)注1700一線支撐。
貴金屬：
上周，黃金高位盤整。Au1612新主力合約周中最低下探至267.65元/克，最高上探至274元/克，最終收在270.75元/克；COMEX黃金上漲0.27%收于1294美元/盎司。白銀期價(jià)沖高回落，Ag1606主力合約周中最高觸及3839元/千克，最低下探至3706元/千克，最終下跌2.64%收在3730元/千克；COMEX白銀下跌1.64%至17.527美元/盎司。美元指數(shù)從低位反彈，在一定程度上打壓貴金屬資產(chǎn)價(jià)格。
近期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞不一。美國(guó)4月新增非農(nóng)僅為16萬(wàn)人，不及預(yù)期的20萬(wàn)人，增速創(chuàng)2015年9月以來(lái)最低，前值從21.5萬(wàn)修正為20.8萬(wàn)；4月失業(yè)率為5%，差于預(yù)期的4.9%，與前值持平。不過(guò)，4月平均每小時(shí)工資同比2.5%，略高于預(yù)期。美國(guó)4月非農(nóng)報(bào)告喜憂參半，加上一季度GDP增速放緩，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)下一次加息時(shí)間更加迷茫。美聯(lián)儲(chǔ)三號(hào)人物、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席William Dudley周五表示，盡管4月非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)糟糕，但無(wú)需對(duì)這份就業(yè)報(bào)告太過(guò)看重，Dudley未就6月會(huì)議上是否加息直接給予回應(yīng)，但表示年內(nèi)加息兩次是個(gè)合理的預(yù)期。
世界白銀協(xié)會(huì)公布的報(bào)告顯示，盡管工業(yè)制造應(yīng)用方面的需求同比下降4%至5.887億盎司，但銀飾、銀幣和銀條等需求出現(xiàn)新高，白銀總需求升至11.7億盎司。同時(shí)，2015年全球白銀供應(yīng)量則有所下降，這使得白銀市場(chǎng)連續(xù)第三年出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀態(tài)，供應(yīng)缺口達(dá)1.298億盎司，同比增長(zhǎng)60%，創(chuàng)歷史第三高。這意味著工業(yè)需求下滑對(duì)于白銀影響有限，投資需求影響占比有所增加。
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