銅：
1、行情回顧
上周滬期銅表現(xiàn)強(qiáng)于倫銅，底部有所抬升。周初滬期銅主力1602合約短暫摸高在20日均線處承壓，吸引空頭大量開倉，銅價一路探低至34580元/噸。后期在美元重挫至98下方，加上鋁業(yè)減產(chǎn)收儲消息提振，在鋁的強(qiáng)勢引領(lǐng)下銅價底部明顯抬升，周末滬期銅率先一舉突破，站上20日均線，狂漲830元/噸，日內(nèi)勁漲2.36%。上周滬期銅持倉變動有限，投資青睞度下降，上周五突破近期的橫盤整理位置，但需進(jìn)一步關(guān)注倉量與價格的配合。
2、現(xiàn)貨市場
現(xiàn)貨市場，由于進(jìn)口銅的集中到貨，導(dǎo)致現(xiàn)貨升水無法維持前一周的全面升水直至幾近百元附近的水平，僅能維持微幅升水10-20元/噸水平，尤其因為進(jìn)口平水銅占比大幅增加，令其報價成交全面貼水，國產(chǎn)平水銅在冶煉廠出貨有限的前提下，市場挺價意愿強(qiáng)，價格分化加大。上周五時滬期銅大漲700元/噸，持貨商全面貼水，但市場成交受抑明顯。周內(nèi)下游按需接貨，期銅突漲，下游表現(xiàn)更為謹(jǐn)慎。供需拉鋸僵持特征明顯，周內(nèi)成交多為貿(mào)易商貢獻(xiàn)。
3、庫存方面
LME銅總庫存為232675噸，比一周前減少4950噸。上海期貨交易所銅總庫存為170407噸，比一周前減少2115。
4、倉單
LME銅注冊倉單總數(shù)為115505噸，比一周前增加150噸。LME銅注銷倉單總數(shù)為21125噸，比一周前減少5100噸。上海期貨交易所銅總倉單為27488噸，比一周前減少4409。
5、內(nèi)外盤結(jié)構(gòu)：
上周五15：00，上海與倫敦的內(nèi)外比值為7.68，高于上一交易日7.63，上海期銅漲幅大于倫敦市場。
6、觀點
雖然中國最新公布的的11月貿(mào)易數(shù)據(jù)令人失望，但中國11月銅進(jìn)口年率上升10%，至46萬噸，中國11月份的銅礦石和精礦出貨量已較10月份環(huán)比增長37%至144萬噸。銅礦石和精礦的采購量均已攀升至歷史新高水準(zhǔn)，因交易商紛紛試圖從較低的銅礦價格中獲利且年底之前的融資需求也有所增加。市場仍對需求存疑，但中國進(jìn)口的增加有望給銅市帶來支撐。而倫銅和滬銅的庫存都在持續(xù)下降，也利好銅價走勢。我們認(rèn)為銅價前期的下跌已經(jīng)充分釋放了市場的悲觀預(yù)期，繼續(xù)下跌的空間非常有望，后期有望呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)的格局。預(yù)計短期滬銅主力合約主要波動區(qū)間35000-38000元/噸。
本周15-16號美聯(lián)儲召開會議。目前美聯(lián)儲12月加息已成共識，市場關(guān)注重點將逐漸轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲的加息路徑上來，預(yù)計美聯(lián)儲會在加息的同時安撫市場。需謹(jǐn)防利好兌現(xiàn)后美元指數(shù)階段性見頂回落。
鋅:
1、行情回顧
上周滬鋅主力1602窄幅震蕩整理，區(qū)間在12430-12835元/噸，成交量及持倉量均略有減少，目前多空較為僵持。周五下午受國內(nèi)14家骨干電解鋁企業(yè)就停止增加產(chǎn)能達(dá)成一致的利好刺激，基金屬集體走強(qiáng)。主力最終收于12900元/噸，周度成交量為295.98萬手，持倉量為20.93萬手。LME鋅整體20日均線下方震蕩，1500美元/噸一線仍有較強(qiáng)支撐，最終收于1545美元/噸。
2、現(xiàn)貨市場
國內(nèi)現(xiàn)貨鋅價小幅回調(diào)，截至12月11日，上海地區(qū)貿(mào)易商主流報價在12650-12720元/噸，近期現(xiàn)貨升水縮窄較為明顯，由11月底400元/噸的高點回落至20-120元/噸。目前煉廠略顯惜售，市場靜待收儲結(jié)果，交投謹(jǐn)慎。（進(jìn)口鋅較與國產(chǎn)鋅價差擴(kuò)大到100元/噸以上，持續(xù)大量流入。
3、庫存方面
LME庫存維持跌勢，截止12月11日，庫存降至512850噸，較前一周減少19525噸；上期所庫存增加至194898噸，較前一周增加7904噸，一改前期的跌勢。
4、倉單
LME注銷倉單上周一改前期上漲勢頭，轉(zhuǎn)為小幅下跌，截至12月11日，降至94475噸，較前一周減少187750噸，上期所倉單轉(zhuǎn)為上漲，較前一周增加6465噸至56581。
5、上期所前20名會員凈持倉
截至12月11日，凈多持倉15558手，較前一周凈多持倉量大幅減少9521手。
6、套利機(jī)會
截至12月11日，滬倫比價增加至8.28，目前進(jìn)口仍有盈利空間。
7、觀點：
上周五午時據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會網(wǎng)站聲明，中國14家骨干電解鋁企業(yè)承諾，不再重啟已關(guān)停產(chǎn)能，且還將進(jìn)一步增加彈性生產(chǎn)規(guī)模；還承諾已建成產(chǎn)能至少在1年內(nèi)暫不投運。但聲明未提及收儲及明年減產(chǎn)的具體規(guī)模。這14家參會企業(yè)合計鋁產(chǎn)能在全國占比達(dá)到75%?；窘饘賰r格受利多刺激走強(qiáng)，不過影響的持續(xù)性仍有待觀察。近期鋅自身基本面未有實質(zhì)性利好，上周一歐洲最大的精煉鋅生產(chǎn)商--比利時Nyrstar NV公司表示，將暫緩另外一座礦山的運作，將減少市場上5萬噸的鋅供應(yīng)量。湖南水口山有色金屬集團(tuán)從10月份開始減產(chǎn)，且2016年計劃生產(chǎn)6-7萬噸鋅錠。青海珠峰鋅業(yè)11月初開始暫停生產(chǎn)鋅錠，且未來兩個月不會恢復(fù)鋅錠生產(chǎn)。另外，近日，《2016年關(guān)稅調(diào)整方案》中鉛鋅礦進(jìn)出口稅率維持不變，鉛礦砂及其精礦維持出口稅率30%不變，鋅礦砂及其精礦維持出口稅率30%不變。鉛鋅礦砂及其精礦的進(jìn)口均不收取關(guān)稅。預(yù)計短期內(nèi)鋅價依然保持低位震蕩格局，區(qū)間在13000-12450。
鉛：
1、行情回顧
上周滬鉛高位承壓，萬三附近震蕩，周K線觸及60周均線，成家量及持倉量均大幅增加。最終收于13100元/噸，周度成交量5.34萬手，持倉量1.78萬手。LME鉛期價依托5日均線向上，技術(shù)形態(tài)較樂觀，不過上漲至1720美元/噸附近上漲動能略降，最終收于1726美元/噸。
2、現(xiàn)貨市場
現(xiàn)貨鉛價持穩(wěn)，持貨商繼續(xù)挺價出貨，市場貨源減少，下游拿貨積極性尚可，成交一般。
3、庫存方面
LME庫存上周止跌回升，截止12月11日，庫存增至131500噸，較前一周增加3550噸；上期所庫存增至13756噸。
4、倉單
LME注銷倉單小幅減少，截至12月11日，降至28575噸，較前一周減少475噸，上期所倉單小幅增至4546噸。
5、套利機(jī)會
截至12月11日，滬倫比價降至7.57，暫時進(jìn)口盈利空間無。
6、觀點
12月月初，國內(nèi)電動車蓄電池龍頭品牌上調(diào)售價， 間接帶動鉛價上漲；另外鉛現(xiàn)貨貨源偏少，商家惜售挺價支撐，也使得鉛價較為抗跌。技術(shù)形態(tài)上看，目前主力期價已反彈至60周均線附近，即13100一線，壓力較大，上漲略顯乏力，建議前期多頭部分獲利離場，暫時觀望。
貴金屬：
1、行情回顧
上周國內(nèi)貴金屬沖高后震蕩盤整，滬金1606合約周中最高上探至228.7元/克，最低觸及221.5元/克，最終收在225.95元/克；滬銀1606合約周中最高上探至3332元/千克，最低在3224元/千克，最終收在3279元/千克。外盤方面，貴金屬震蕩走低。COMEX黃金一周下跌0.77%收于1075.7美元/盎司；COMEX白銀下跌4.43%至13.884美元/盎司。
2、中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略有好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)暫現(xiàn)企穩(wěn)
國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，中國11月工業(yè)增加值同比增長6.2%，增速較上月回升0.6個百分點。11月社會消費品零售總額同比名義增長11.2%，創(chuàng)年內(nèi)新高。1-11月份投資累計增速10.2%，與前期持平，在連續(xù)回落14個月后，投資增速終見企穩(wěn)跡象。
3、本周美聯(lián)儲議息會議粉墨登場
12月15-16日，美聯(lián)儲將召開2015年最后一次議息會議，隨后美聯(lián)儲主席耶倫將召開新聞發(fā)布會。11月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，為美聯(lián)儲加息掃清了最后的障礙。由于目前投資者普遍預(yù)計美聯(lián)儲將在此次會議上宣布十年以來的首次加息，因此市場焦點已逐步從美聯(lián)儲何時加息轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲后續(xù)加息步伐，目前多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)期本周美聯(lián)儲將采取溫和收緊的政策。重點關(guān)注美元指數(shù)走勢，短線謹(jǐn)防利好兌現(xiàn)后的回調(diào)。
4、投資者對貴金屬看空情緒有所緩和
上周SPDR黃金ETF持倉流出4.17噸至634.63噸，創(chuàng)08年9月中旬以來最低水平；SLV白銀ETF持倉則與SPDR黃金ETF持倉呈現(xiàn)相反的狀態(tài)，上周增加62.26噸至10062.27噸。
而CFTC數(shù)據(jù)顯示，截止至12月8日，COMEX黃金非商業(yè)凈多環(huán)比增長9873手至19623手，為連續(xù)5周下降后的首次上漲；COMEX白銀非商業(yè)凈多持倉環(huán)比則下降630手至21260手。
5、后市展望
本周美聯(lián)儲加息議題將會成為市場焦點，在聯(lián)儲加息會議前，預(yù)計市場將整體保持謹(jǐn)慎。關(guān)注美元匯率走勢，謹(jǐn)防短線利好兌現(xiàn)后的回調(diào)可能性。短期貴金屬將繼續(xù)呈現(xiàn)低位震蕩走勢，COMEX黃金下方支撐在1030美元/盎司附近，上方壓力位在1100美元/盎司；COMEX白銀下方支撐參考13.5美元/盎司，上方壓力位在14.5美元/盎司附近。
上周，SPDR黃金ETF持倉減少16噸至638.8噸，其中12月2日單日流出15.78噸，環(huán)比下降2.4%，創(chuàng)近5年來最大跌幅，當(dāng)前SPDR黃金ETF持倉已降至08年9月以來最低水平。SLV白銀ETF持倉則增加102.58噸至10000.01噸。
而從CFTC數(shù)據(jù)來看，截止至12月1日，COMEX黃金CFTC非商業(yè)凈多環(huán)比下降6552手至9750手。在經(jīng)歷連續(xù)五周下降后，COMEX白銀非商業(yè)多頭持倉首次增加，非商業(yè)凈多持倉環(huán)比增加2497手至21890手。
6、后市展望
在加息預(yù)期升溫的背景下，預(yù)計貴金屬反彈空間受限，整體仍延續(xù)震蕩偏空表現(xiàn)，建議等待反彈后的拋空機(jī)會，COMEX黃金上方壓力位在1100美元/盎司，下方支撐參考1030美元/盎司附近。
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